El paquete fiscal del 2010, que acaba de ser aprobado por el Congreso, ha empezado ya a afectar el sentimiento de los agentes económicos mexicanos, lo cual permite anticipar un relativo alentamiento de la economía en los siguientes meses y el abrupto incremento de la inflación.

En tal sentido, la semana pasada se dieron a conocer tres indicadores que son importantes en la definición de las tendencias económicas futuras. En primer término, el INEGI informó que el índice de confianza de los consumidores alcanzó un mínimo histórico en octubre, mientras que la encuesta de expectativas de los especialistas en economía del sector privado, correspondiente al mismo mes, reveló un abrupto incremento de la inflación esperada para 2010, en tanto que el índice de confianza en los negocios se contrajo por primera ocasión en lo que va de los últimos ocho meses.

Después de haber estado mejorando a lo largo del segundo trimestre, la confianza de los consumidores observó una fuerte recaída como consecuencia, probablemente, del efecto negativo que el paquete fiscal de 2010 tendrá sobre su ingreso disponible y sobre los precios de los productos que consumen. En tal sentido, los consumidores se mostraron más pesimistas no sólo sobre la situación actual de la economía, sino también sobre la situación futura y en particular sobre la posibilidad de adquirir bienes duraderos.

Se entiende, en este sentido, que el incremento de dos puntos porcentuales en el Impuesto Sobre la Renta aprobado por el Congreso afectará directamente el ingreso disponible de los consumidores, por lo que tendrán que reducir proporcionalmente el consumo de todos los bienes que entra en su canasta de consumo. Por su parte, el incremento de un punto porcentual en el Impuesto al Valor Agregado y el aumento de la tasa del Impuesto Especial sobre la Producción y Servicios sobre algunos productos, tenderá a encarecer algo más del 70% de los bienes de la canasta de consumo típica, por lo que también se verán obligados a reducir el consumo de cada uno de estos bienes, obviamente, en función de la importancia que cada uno de ellos tenga dentro de sus preferencias.

Es probable que estos efectos se vean reforzados aún por la caída que se registrará en el ingreso real de los consumidores, debido a la inflación que provocará el aumento de impuestos y al rezago que se espera registre el crecimiento del empleo, por el alentamiento económico.

Por lo que se refiere a la inflación esperada para 2010, los resultados de la encuesta de expectativas de octubre del Banco de México han empezado también a mostrar los efectos del paquete fiscal sobre la inflación, misma brincó de 4.28% en septiembre a 4.54%, debido principalmente a la expectativa del aumento de precios que provocará el aumento del IVA, que según nuestros cálculos, la mitad se trasladará a los precios durante los primeros tres meses del próximo año. A ello podrían agregarse los efectos que provocarán los probables incrementos en los precios y tarifas públicas y en los impuestos directos, mismos que tarde o temprano serán trasladados por las empresas a los precios de los productos finales.

El deterioro de las expectativas inflacionarias se contrapone a las intenciones del banco central, quien hasta el momento no ha modificado su intención de bajar la inflación a niveles de 3.0% al cierre del próximo año. Igualmente, la perspectiva de la inflación en México es contraria a la del resto del mundo, misma que todavía observa una tendencia negativa a consecuencia de la contracción de la demanda.

Por lo que se refiere al indicador de confianza en los negocios de los economistas del sector privado, la encuesta del banco central reveló también la primera caída de este indicador en los últimos ocho meses, misma que obedeció principalmente a una percepción menos optimista sobre el futuro de la economía mexicana, por lo que los entrevistados comenzaron a dar marcha atrás en su percepción de si éste es el mejor momento para invertir en el país.

Al igual que en el caso anterior, este comportamiento también en contrasentido a lo que se observa en el resto del mundo, en donde los economistas o los agentes económicos están revisando al alza sus perspectivas de crecimiento económico para el próximo año.

No obstante, esto no debe llamar la atención. Esto es justamente lo que se debería haber esperado cuando un país incrementa los impuestos justo cuando acaba de registrar una de las peores contracciones en su historia. A consecuencia de ello, debemos esperar entonces un alentamiento en el proceso de recuperación económica, acompañado de mayor inflación.

A todo esto cabe una pregunta final, ¿cómo reaccionará el banco central?. Ante el deterioro del balance de riesgos en contra de la inflación es probable que se vea obligado a aumentar la tasa de interés de referencia. Al respecto, la última encuesta a los analistas de mercados financieros de Banamex mostró la semana pasada que los analistas están adelantando a abril la fecha en que esperan el primer incremento de las tasas de interés, por lo que además de los elementos anteriores pronto empezaremos a vivir una etapa de aumento de las tasas de interés.

En función de todos estos elementos todavía resulta difícil concluir que ya ha pasado lo peor de la crisis en México.

Por:
Lic. Rodolfo Navarrete
Director de Análisis Estratégico
CASA DE BOLSA VECTOR
rnavarre@vector.com.mx